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    干貨:高瓴資本的投資哲學最全匯總

    日期:2018-08-14 16:01:45  來源: 投中網綜合   點擊:3542 
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    近日,關于高瓴資本和KKR考慮斥資140億美元收購百勝中國的消息被輿論和業界所廣泛關注。雖然高瓴和KKR雙雙拒絕回應此事,百勝中國更是對收購傳聞不予置評,但是有人認為,將百勝中國視為標的,這完全符合張磊一慣的投資風格。
    作為國內的頂級投資人,張磊雖然在公開場合不是經常露面,但是他獨特鮮明的投資邏輯,則一直被投資行業視為價值投資的有效實踐。
    喜歡玩“做大蛋糕”游戲的張磊,是一個不醉心于“即時滿足”的世界,懂得“滯后滿足”的人,一直希望能做被投企業的超長期合伙人。那么,他究竟有哪些獨到的投資法則呢?讓我們一探究竟。
    01
    如何玩轉“做大蛋糕”游戲?
    長春市金融控股集團有限公司
    1.投資的“24字箴言”
    “以正治國,以奇用兵”。在中國大家都在搶項目,這當中有不少投資人早已失去了獨立思考的能力。如何重構自己獨立思考的能力,首先就是自己要先守正,當你做人、做事都正的時候,你才能抵抗誘惑,你才能有出奇的機會。
    “弱水三千,只取一瓢”。目前在中國不是機會太少而是太多。在中國做投資,知道自己碗里能裝多少東西非常重要。你每天的功夫就是要把你的這一瓢做得更大更結實更深,而不是整天想著把所有東西都往里面塞。
    “桃李不言,下自成蹊”。你不用天天在外面講你做了多少個項目,產生了多高的回報。只有當你低調的時候才能專心致志地把自己的東西做好,好項目才會逐漸找到你。如果你在初期就非常高調,就很容易lose your mind,拿上帝的話說就是“欲先使其滅亡,必先使其瘋狂”。
    2.要懂得抓住窗口
    要學習“鋼鐵俠”(馬斯克)一點,就是人多的地方不能去。創業過程中要有所思考,不能扎堆、一窩蜂的你做這個我也做這個,這不是一個獨立思考、獨立判斷的過程。而人多的地方不能去,這個時候就要學會珍惜自己。
    由于你去的都是“人少、地廣人稀”的地方,機會比較多,但換一個角度困難也比較多。人比較少,短期認識你、認可你商業價值的比較少,能否堅守這份自己對自己的認可,在我看來是最好的機會。在大家都不看好你的時候,有時反而是最好的機會。因為一段時間里,大家覺得你這個商業模式非常不靠譜。
    創造長期價值,又不去人扎堆兒的地方。在這段時間,給你自己一定的機會、一定的時間創造一定的壁壘,換句話說不要過早的把自己擺到一個神壇、一個成功的企業家的位置。投資過程中很多人是趨同性的投資,也趨同性的創業。所以,要珍惜自己所把握的短期內大家沒有看懂的窗口機會,把護城河做好。比如不管是當年的騰訊,還是剛開始的淘寶、京東,甚至是滴滴,起初大家都不看好。但是這就給了你一段時間可以大幅度積累用戶數據,堅持自己的方向。
    3.學會把握關鍵時點和關鍵機會
    唯一永恒的是變化,只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基于深刻的對事物本質的研究,方法見仁見智,有的人看一兩個季度,有的人看一兩年,有的人看盈利,我看東西是看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式,而是一個人本質上給社會有沒有創造價值,只要你給社會創造很大的價值,早晚你會給所創的公司創造價值。
    我把投資大致分為兩類:一種是零和游戲,一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者,比如pre-IPO這種,我個人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲,就是我的思想、資本不能創造價值,我是不會投資的。
    從這個角度來講,就更需要對關鍵時點和關鍵機會的把握。什么是關鍵時點?就是大家都看不懂的時候。關鍵變化是什么呢?如果是一成不變的事情,實際上很容易被看見,這個世界永恒的只有變化。只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點,而且是產生非常長期的不同觀點。
    我關注的是創造多大價值的機會,這就是我說的深入基本研究,在這個過程中我們多年來一直堅持持續深入的跨時間、跨地區、跨行業、跨類別、跨線上/線下的行業研究,所以高瓴能夠深刻理解這些行業的長期內在發展規律和業務邏輯,從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。
    02
    投資,終歸還是要靠人
    長春市金融控股集團有限公司轉載
    1.警惕各方面都No.1的人
    人是會變的,要多做準備;大環境改變不了,爭取營造小環境;永遠不要低估每天存心要跟你做交易的人,有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等,這些人我都比較警惕。
    投資就是追求真理的過程,要記住離真理永遠還差一步。我個人就很警惕招那些各方面都No.1的人,這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情,而只是因為想要成功的慣性在做事,有這種思想的人其實走不遠。還是要回到起點問自己,做什么最有激情?我個人也經歷了很長的選擇的道路,反反復復最后又選回了投資。如果能將激情和職業結合,那肯定是最好的。我覺得很重要的一點是,要找一幫你喜歡的人,找到靠譜的人一起做有意思的事。
    2.創業投資最大的風控是選人
    毫不夸張地說,創業投資最大的風控是選人,選項目最重要的關注點是選到最合適的企業家。這個人能不能既有格局觀,又有執行力,還有很深的對變化的敏感,以及對事物本質的理解,我覺得這種人很難找,大部分人都是在某一時期對某一方面會很好,但是有的人能夠通過和外面的交流把自己提升。
    這樣的風控理念反而是個雙向選擇的過程,目光長遠、想做大事且有大局觀的企業家跟我們本身就很容易契合,而著重小利、玩零和游戲的人跟我們也不太適合,走不到一起,對我們來講反而省了很多功夫。
    從這個方面來說,投資人要與企業家形成良性、長期的伙伴關系,首先就是要擺正投資者的位置,跟公司的創始人保持非常靈活的合作,避免在公司運營上介入太深,同時通過深入研究形成的戰略格局觀點還可以幫助企業。
    3.要做企業的超長期合伙人
    要做企業的超長期合伙人,這是我的信念和信仰。投公司就是投人,真正的好公司是有限的,真正有格局觀、有胸懷、有執行力的創業者也是有限的,不如找最好的公司長期持有,幫助企業家把最好的能力發揮出來。所以高瓴希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個IPO,上市賣掉,再不停地找。
    超長期投資對出資人(LP)的要求很高,需要對投資人(GP)非常信任。高瓴選擇的LP都是超長線資本,像大學捐贈基金、家族基金、養老金、主權基金,這些錢都是要傳子傳孫的。高瓴只給這樣的投資者管錢,這些人也真正理解我們的戰略,大家之間有最少的隔閡。這種信任也是基于對人,哪天我不干了才要退出,只要我干下去,幾十年就會永遠地支持下去。而只有你的資本是長期的,才有條件花時間和精力去思考什么才是具有長期前景的生意模式,什么樣的企業值得持有30年以上。
    這種超長期投資人,總結來講,第一點是把基金做成超長期結構的基金,第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。
    4.靠“研究型模式”找到具有偉大格局觀的堅定實踐者
    我們的投資從某種角度上講有點像孵化器,但更像是思想的孵化器。
    我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者。特別少的人,特別少的公司能夠有這個格局、執行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度,我們就要尋找這樣的人。這個人怎么找到呢?有兩種模式,一種模式是人海模式,到處參加各種會議,一個地方一個地方跑。我們采用的是研究型模式,就是通過研究發現哪個是最好的商業模式,然后我們再尋找跟最好商業模式契合的最好創業者,我們再一起發展。
    這種研究模式讓我們對事物有了深刻理解。如果理解的結果可以通過二級市場實現,我們就買入股票長期持有,如果沒有這樣的公司,我們就尋找私人市場,如果沒有私人市場,我們就自己孵化。這個是長期做投資的人才有的能力。
    03
    投資中的“三不”原則
    長春市金融控股集團有限公司轉載
    1.不投資靠壟斷所賺取的超額利潤
    這個世界永恒不變的只有變化本身,變化催生創新,所以我們投資變化,而不投資于壟斷所賺取的超額利潤。壟斷從基因角度來看并不能形成創新,只有不斷擁抱創新,才能形成一種善意的價值創造,最終形成讓蛋糕更大、開放共贏的局面。
    追溯高瓴資本過往的投資標的,經營穩健、每年保持穩定增長、具有偉大格局觀的企業家,是我權衡是否伴隨其共同成長,并成為長期合伙人的重要評判標準。
    最好的投資是不需要退出的投資。如果你能找到一個好公司,是值得陪伴它十年、二十年、三十年,這種復合收益是非??捎^的。趕緊賣完趕緊再找下一個,「騎驢找驢」的投資方式不是我們的投資方式。所以對我們來講,我們更在乎這個企業有沒有長期持續的增長力。
    2.不能創造長期價值,“護城河”就是紙老虎
    很多人對護城河這個概念的認識很僵硬,就是一定要做成壟斷。實際上我不認為這是一個好的思維模式。我經常開玩笑說,做就要做成一個大的,做大了就要做成一個永恒的,永恒不就壟斷了嘛?但是我又加了一句:“早死早超生”。什么叫早死早超生?自己要顛覆自己。換句話說,我對護城河的理解,實際上是一個動態的變化中的護城河。這個護城河的核心就是一句話,能不能不斷地、瘋狂地,創造長期價值。如果你不能夠創造長期價值,這個護城河就是紙老虎。
    怎么創造這種價值?在不同的環境和不同的時代是不一樣的。這個世界永恒的只有變化,護城河也不可能不變,優秀的公司是當互聯網大潮襲來時,能夠深挖自己的“護城河”,主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業亙古不變,這種企業永遠不值得投資。從這個角度上講,政府保護類型的“護城河”是非常脆弱的,這類護城河隨時都有可能崩潰。
    “護城河”是有偉大格局觀的堅定實踐者去挖造的護城河,這些人能不斷地根據變化作出反應。那些賺快錢的人逐漸會發現他的路越走越窄,堅持做長期事的人的路才會越走越寬。
    3.不要醉心于“即時滿足”
    在多數人都醉心于“即時滿足”的世界,懂得“滯后滿足”道理的人,早已先勝一籌。
    創業一定是要冒風險的,創業者最大的風險是不變,他不去冒風險實際上是股東在冒最大的風險。
    投企業家很重要的幾點。第一點,這個企業家是非常具有學習型的精神,而且能夠打造學習型組織的企業家。好的企業家是經常承認我不懂那些東西但是我愿意去學。第二點,好的企業家能夠有強大的聚人的能力,能把人聚集在一起。第三點,企業家有很強的對自己的邊界的認識,能看到自己適合什么。
    作者:李晶 ;來源:投中網綜合 長春市金融控股集團有限公司轉載
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